申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个(gè)二级子(zi)行业(yè)，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的(de)是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排(pái)名前5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的(de)企(qǐ)业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人备以及强大的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户的(de)广(guǎng)泛认(rèn)可(kě)。去年(nián)芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北(běi)方华创归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关(guān)产(chǎn)品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是(shì)否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的(de)企(qǐ)业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带(dài)来(lái)正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持(chí)双模(mó)联(lián)网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入(rù)。研(yán)发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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