昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一(yī)季(jì)度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这种(zhǒng)货币(bì)是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊(jǐn)有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊)的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年(nián)会(huì)有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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