5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，医(yī)药板块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非(fēi)常(cháng)明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在(zài)过(guò)去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求(qiú)复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市(shì)三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么(qiáng)的研发能力。

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