2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内(nèi)的(de)企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节(jié)尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依(yī)然处于高位。特(tè)别是(shì)上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累(lèi)计装机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全(quán)能源实现(x免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费iàn)归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率数据(jù)发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于(yú)求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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