2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出(chū)1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间：光伏设备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁(jié)能(néng)源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然(rán)处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业(yè)代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间光的上(shàng)游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光(guāng)伏设(shè)备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可(kě)看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业(yè)今年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积(jī)压(yā)风险1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等对中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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