四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介(jiè)于(yú)活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)40kg是多少斤和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是(shì)减轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并不等(děng)于政策(cè)利(lì)率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期(qī)及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在(zài)银行开立(lì)一个(gè)具有结算和40kg是多少斤(hé)协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规(guī)模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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