财联社(shè)记者近期(qī)从行(xíng)业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)东莞属于几线城市十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据(jù)发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新发(fā)放(fàng)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发(fā)贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企业(yè)的(de)吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即东莞属于几线城市(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现这(zhè)种收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续下(xià)行，意(yì)味着当(dāng)期发(fā)行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差(ch东莞属于几线城市à)距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价(jià)理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银(yín)行净息差(chà)承受(shòu)的(de)压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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