财联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安(ān)在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国(guó)银(yín)行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年(niá姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛n)前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会(huì)议通知(zhī)。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流(liú)会(huì)暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪(hù)市金融(róng)业主题(tí)座谈(tán)会，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式现代化中促(cù)进金(jīn)融业(yè)估值(zhí)提升和高质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市场(chǎng)较长一段时期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传统行业(yè)国央企的严重(zhòng)低配(pèi)和低(dī)估。说(shuō)到(dào)A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前(qián)获批的央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行预(yù)热，会议作用(yòng)显然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议(yì)通知的(de)推波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却(què)获得极大(dà)的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温(wēn)和(hé)复苏(sū)预期(qī)之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息(xī)的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情的(de)结(jié)束(shù)，这一次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指(zhǐ)出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí)可能不再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块(kuài)是(shì)作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场(chǎng)内(nèi)10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显(xiǎn)，比如(r姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛ú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看(kàn)，以(yǐ)规模(mó)最大的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示(shì)，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企(qǐ)业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的(de)企(qǐ)业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)权益投资一部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银(yín)行(xíng)股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与(yǔ)成交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍是中特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季(jì)节，银(yín)行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅(fú)超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股通(tōng)累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是(shì)银行股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估值修复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行(xíng)目标价估(gū)值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前(qián)板块交易热度(dù)之(zhī)下(xià)目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金对(duì)资(zī)产(chǎn)质量(liàng)、让利(lì)实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对于(yú)其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年(nián)分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红(hóng)符合价值投(tóu)资和长期(qī)投(tóu)资需(xū)要(yào)。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐年(nián)提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为(wèi)调仓(cāng)提(tí)供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁(jié)就(jiù)向(xiàng)财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史低位的银(yín)行(xíng)板块是高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一季度是业绩(jì)低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过(guò)去(qù)以及(jí)二三季度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在(zài)中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银(yín)行(xíng)还有(yǒu)大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平是(shì)偏(piān)低(dī)的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得这些问(wèn)题得到改善，从而(ér)提高银行的(de)利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的(de)结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行(xíng)等大金(jīn)融板块的(de)走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情(qíng)告一段(duàn)落(luò)。对此，市场人士(shì)认为，站(zhàn)在中特估背景下去看(kàn)金融股的爆(bào)发，并不(bù)能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛大金融板块过去被(bèi)当(dāng)成行情(qíng)结束(shù)的(de)指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限于大(dà)金融爆发(fā)往(wǎng)往代表市场没有(yǒu)别(bié)的(de)方向、市场进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但(dàn)从当前的金(jīn)融(róng)股走强来看，市场表现并不存在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现(xiàn)也不是单(dān)一的，放眼全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化(huà)等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过去(qù)大金融上涨作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构容易被表征为市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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