申万一(yī)级的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科(kē)技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位(wèi)居科(kē)技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的环境下(xià)，上市(shì)公(gōng)司科(kē)技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却(què)在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速(sù)增长，使(shǐ)得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)的归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归(guī)母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认(rèn)可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较(jiào)快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设(shè)备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和(hé)行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的(de)背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居前(qián)。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯器产业化(huà)”项目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批(pī)量销售(shòu)或(huò)达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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