四大国有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证中国飞机事故率是多少(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改革及(jí)银行(xíng)净息差压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关(guān)注(zhù)到(dào)的是(shì)国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生(shēng)资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期中国飞机事故率是多少(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该(gāi)额(é)度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的(de)存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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