上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为(wèi)普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚(m陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译áo)的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约风险陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值(zhí)合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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