5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创新药、器(qì)械企业(yè)的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资源向抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优势加速(sù)进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发(fā)能力。

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