核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确定(dìng)性下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望以其(qí)确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入(rù)作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二(带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗èr)三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计会(huì)在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安(ān)全(quán)边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正(zhèng)相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期，经(jī带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗ng)济(jì)恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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