自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主(zhǔ)题(tí)层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理(lǐ)也(yě)随(suí)之调(diào)仓(cāng)换股，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季(jì)报的(de)披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了(le)基金经理(lǐ)对后(hòu)市(shì)的基本看法。多数明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市(shì)场(chǎng)有信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一(yī)次全新的技(jì)术革命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关(guān)注的(de)基金经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的(de)四只基金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和(hé)去年(nián)底的差(chà)不多的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度(dù)末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了科(kē)技等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心理状态，不(bù)需(xū)要(yào)大(dà)量的行动，而是极大(dà)的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一(yī)直(zhí)保持着(zhe)偏低(dī)换手(shǒu)率，一(yī)季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季(jì)度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去(qù)年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行(xíng)了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优质(zhì)企业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是(shì)易方达(dá)优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持(chí)的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前十大重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频(de)

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报(bào)中(zhōng)都会(huì)清晰(xī)写(xiě)道(dào)自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次也不例(lì)外(wài)，值(zhí)得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本(běn)面价(jià)值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的优势之一(yī)在于(yú)可积(jī)累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具(jù)体投(tóu)资标的内在价(jià)值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期(qī)复(fù)合回报(bào)作为终级目(mù)标，可积(jī)累性就是这(zhè)一(yī)目(mù)标的最重要保障(zhàng)，选择一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业(yè)升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行(xíng)业选出(chū)好的公司(sī)。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其(qí)他(tā)情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可(kě)观(guān)的回(huí)报(bào)。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告(gào)并对财务数据(jù)进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是(shì)理解企(qǐ)业(yè)基(jī)本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的(de)所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来(lái)检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能(néng)对(duì)一(yī)家公司过去和当前的(de)财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看(kàn)看它的(de)年报(bào)，你就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的(de)经营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功(gōng)的模式往往没(méi)有变化，通过(guò)深(shēn)入(rù)的研究(jiū)并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也(yě)通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人(rén)包揽(lǎn)前三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅(fú)度调(diào)整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科(kē)技(jì)、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金(jīn)去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业(yè)为(wèi)新科(kē)技技(jì)术演绎预(yù)测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表的高(gāo)端(duān)制造(zào)业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本(běn)基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对(duì)乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链(liàn)的变化在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间(jiān)维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期(qī)内市场在(zài)主题逻(luó)辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速度都会可预见地(dì)加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投(tóu)资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要(yào)的(de)选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国(guó)经(jīng)济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但(dàn)也让(ràng)投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂(zá)环境下(xià)各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也(yě)让美联储在(zài)货币(bì)政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到(dào)无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板块获得(dé)了边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市(shì)场结(jié)构的(de)分化。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产(chǎn)等行业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季度退(tuì)出该基(jī)金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上(shàng)一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积(jī)极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同(tóng)其(qí)很可能是一(yī)次全(quán)新的技(jì)术革命，将极(jí)大提升(shēng)全社会(huì)的生(shēng)产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们(men)当下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价(jià)格(gé)买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及(jí)再(zài)定价，等(děng)待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投(tóu)资上来(lái)获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平(píng)时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在(zài)每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们(men)重启了与世(shì)界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期(qī)的尾段，我们(men)可(kě)能真(zhēn)的只需要一点点信(xìn)心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金(jīn)域医学新进前三(sān)大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医学是一(yī)家以(yǐ)第三方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些收缩(suō)性(xìng)行业监管政策(cè)放松管制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者(zhě)的(de)风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈(chéng)现的(de)复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥(huī)作用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的(de)是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长(zhǎng)的(de)时(shí)间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频平(píng)的是(shì)相当(dāng)合适的(de)。未来我们依然会致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露(lù)时反复(fù)强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预测市(shì)场(chǎng)短期(qī)趋势的可(kě)靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集(jí)具有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现和市场情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更(gèng)大(dà)的概(gài)率能在未(wèi)来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基金获(huò)取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何(hé)看待未(wèi)来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没(méi)有大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持(chí)自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾酒也(yě)继续在(zài)其前十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国(guó)中免加仓力(lì)度最大(dà)，一(yī)季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化(huà)对国内(nèi)资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美(měi)关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社(shè)融和地产数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅度(dù)向(xiàng)下(xià)修正。紧缩(suō)带来(lái)的(de)金融风险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资(zī)产问题(tí)不(bù)大，海外央行及(jí)时(shí)救助可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至(zhì)少(shǎo)现阶(jiē)段我们(men)认为(wèi)出现金融危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达(dá)国(guó)家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部(bù)位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频