财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施(shī)做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据发布会(huì)上公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为(wèi)，一季(jì)度的(de)贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度(dù)理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产品收反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前(qián)新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的(de)理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大(dà)必然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步理财(cái)产品收益水平(píng)要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前(qián)理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度(dù)贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认(rèn反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系)，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息(xī)差水平(píng)面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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