5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火(huǒ)后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的(de)经(jīng)营(yíng)数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场(c音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格hǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务(wù)体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优(yōu)质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能(néng)力。

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