申万一级(jí)的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发(fā)技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替代化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行边际贡献的计算公式是什么呀业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàn边际贡献的计算公式是什么呀g)幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数(shù)分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)低(dī)于(yú)行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势(shì)，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不断通过(guò)研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中的(de)头部公司实现了(le)批量销(xiāo)售(shòu)或达成(ch边际贡献的计算公式是什么呀éng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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