金融界5月(yuè)16日(rì)英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表消(xiāo)息 国新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看(kàn)待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合(hé)统(tǒng)计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价(jià)格(gé)低位运行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落(luò)了(le)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动(dòng)了食品价(jià)格的(de)回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源(yuán)价(jià)格总体上(shàng)趋(qū)于回(huí)落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食(shí)品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国(guó)际(jì)油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的(de)状况(kuàng)，更重要的还(hái)要(yào)看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前(qián)相比(bǐ)还是(shì)偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需(xū)求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况还会(huì)延(yán)续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢(huī)复，市(shì)场需求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明(míng)显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性(xìng)保持(chí)低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续(xù)负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我(wǒ)国(guó)物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期(qī)性(xìng)波动主要(yào)由需求驱动，物(wù)价(jià)跟(gēn)随(suí)需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不(bù)是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的(de)居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持(chí)已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造(zào)业(yè)投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱(ruò)，偏生(sh英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表ēng)产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求在(zài)逐步(bù)修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入(rù)与(yǔ)消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出(chū)现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等(děng)，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市需(xū)求。

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