来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期(qī)政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对(duì)高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年四季度时的(de)预期。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性(xìng)的(de)，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临(lín)新(xīn)的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量(liàng)的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会(huì)议精(jīng)神一(yī)致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活(huó)力(lì)结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的(de)力量(liàng)去推动经济(jì)修复，通(tōng)过(guò)改革(gé)开(kāi)放的方式(shì)激发(fā)高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名)毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复。

中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名　　3

　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形(xíng)成扩大(dà)需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在更加(jiā)重要(yào)的位置(zhì)，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这(zhè)里的实(shí)体经济并(bìng)不(bù)是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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