国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要(yào)经济数(shù)据出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预(yù)期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)股价已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第一共和(hé)银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是(shì)达成救助协(xié)议以维持(chí)该银(yín)行运(yùn)营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银(yín)行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第(dì)一共和银行公布其第(dì)一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目(mù)前(qián)包(bāo)括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和美联储的官员正在与其他银行进行(xíng)协调(diào)会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日公布的内(nèi)部(bù)审(shěn)查报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也(yě)和美联储的(de)审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅(guī)谷银(yín)行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美(měi)联储负责金(jīn)融业监管的副(fù)主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查员未能充分认(rèn)识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变(biàn)得(dé)有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监管者的(de)错误部(bù)分源(yuán)于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中等银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联(lián)储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导致联储的(de)监(jiān)管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监管方式(shì)不够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存(cún)在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自(zì)身(shēn)的(de)流程“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以前(qián)累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是(shì)其他(tā)银行(xíng)的三倍(bèi)。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷银(yín)行(xíng)壮大(dà)，近(jìn)些年美(měi)联储忽视了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比如(rú)该(gāi)行(xíng)多(duō)年来一直突破内部风(fēng)险(xiǎn)限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性指标(biāo)却(què)显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储将重新(xīn)审查(chá)，适(shì)用于资产超过(guò)千亿美元(yuán)银行的一系列规定，包括压力测试和(hé)流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和(hé)监(jiān)管一(yī)家(jiā)银行对利率流动(dòng)性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过(guò)25万美元(yuán)联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑到可出(chū)售证券(quàn)的未(wèi)实(shí)现损(sǔn)益，以(yǐ)便让银(yín)行(xíng)的资本要求更好地匹配其财务状黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆(zhuàng)况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本规划和风(fēng)险管理不足(zú)的公司，美联储可能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的(de)地(dì)区提(tí)供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在成(chéng)本(běn)分担的基础(chǔ)上(shàng)提供(gōng)给州政府和符合(hé)条件的地(dì)方政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决(jué)欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国(guó)撤回针(zhēn)对乌农产品的(de)单边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保(bǎo)障措(cuò)施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)是美联(lián)储青睐的(de)通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀(zhàng)的居(jū)高不下(xià)，这加大了美(měi)联储5月再(zài)次(cì)加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国(guó)商务部公布的一(yī)季度美(měi)国宏观经济数(shù)据显示(shì)，美(měi)国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日(rì)公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师张(zhāng)晨向期货(huò)日报记(jì)者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平(píng)依旧(jiù)高企的滞胀特(tè)征。不(bù)过，从美(měi)国(guó)GDP折(zhé)年数(shù)同比数据来看(kàn)，他(tā)认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度(dù)0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出美国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国经济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目(mù)前(qián)欧美银(yín)行信用危机(jī)的(de)尾部(bù)效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由(yóu)于反(fǎn)映核(hé)心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的(de)是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行(xíng)业(yè)危机的爆(bào)发以及(jí)一季(jì)度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已(yǐ)经持续增(zēng)加，但是一季(jì)度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味(wèi)着进行(xíng)政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概(gài)率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济(jì黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆)展(zhǎn)望公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加(jiā)息(xī)”相关暗(àn)示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政策以及(jí)银行业危机引发(fā)的信贷(dài)收缩等方面的观点论(lùn)述(shù)。特别是如(rú)果出现(xiàn)“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽(gē)派暗(àn)示，则无论对(duì)于商品市(shì)场还(hái)是权益市场而(ér)言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个(gè)方面：一是(shì)考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美(měi)联储是(shì)否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二(èr)是(shì)美联储对于(yú)目(mù)前金融(róng)以及经济风险的(de)判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透露下半(bàn)年(nián)将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程度，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美(měi)联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较(jiào)为充(chōng)分，预计加息结果不(bù)会引起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的(de)政(zhèng)策预期(qī)交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次(cì)会议(yì)上需要重点关(guān)注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未(wèi)来政策路径的(de)展望。“尤(yóu)其是如果美(měi)联储(chǔ)意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出了(le)6月仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵(guì)金属市(shì)场出(chū)现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美(měi)国经济前景黯(àn)淡，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)悬(xuán)而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度(dù)来看(kàn)，全(quán)球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国央行(xíng)强化黄金资(zī)产储备(bèi)功能(néng)，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金属价格(gé)形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是，市场和美联储对于(yú)后(hòu)续货币(bì)政策(cè)之间的(de)预期差，以及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就业市场尽管过(guò)热态势(shì)有所缓(huǎn)和，但(dàn)无(wú)论(lùn)是新(xīn)增非农就业(yè)人数还是(shì)失业(yè)率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美(měi)联储(chǔ)货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可(kě)能造(zào)成通胀回(huí)归波折反复(fù)，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息会议落地后的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍(réng)然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联(lián)储(chǔ)还(hái)需在更多数(shù)据指引(yǐn)以及银(yín)行风险事件落地(dì)后，再相机(jī)作出(chū)政(zhèng)策调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍会延(yán)续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸易结(jié)算体系(xì)下(xià)美元的趋(qū)势压(yā)力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这(zhè)种联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金(jīn)以及美元结算体系的变(biàn)化(huà)使得贵金属获得了越来越(yuè)多(duō)的金融溢(yì)价(jià)。”整体来(lái)看，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还(hái)没结束(shù)，且近(jìn)期的(de)表现(xiàn)也是易涨难跌(diē)。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一(yī)定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行(xíng)以及欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)带来的(de)避险情绪(xù)对贵(guì)金属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有(yǒu)力(lì)的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑(jí)。他认为(wèi)，当前市(shì)场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息的预(yù)期仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期，预(yù)计在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带(dài)来金(jīn)银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须(xū)警惕(tì)海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海外市场容(róng)易出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期(qī)结束(shù)后(hòu)，市场(chǎng)将直(zhí)面(miàn)美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会(huì)议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月美联储(chǔ)议息会(huì)议等重要事(shì)件，加之银行(xíng)业(yè)危机及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分(fēn)押注(zhù)引发(fā)的风险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一关(guān)键时间节(jié)点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全(quán)边际(jì)，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确的方(fāng)向性(xìng)行情，可(kě)根据美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议(yì)给出的指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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