财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对(duì)财(cái)联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么(me)人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责(zé)人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影(yǐng)响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户(hù)的资金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利(lì在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗)差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存(cún)款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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