作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词ong>核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持(ch我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词í)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃(rán)料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需(xū)求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化(huà)学(xué)原料(liào)及制品相关行业(yè)价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价(jià)格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们(men)认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年(nián)二、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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