公募基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的托管(guǎn)人(rén)结算模式和(hé)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在基金(jīn)行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了(le)行业各(gè)方目光(guāng)，据业内(nèi)人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外(wài)，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前基金结算(suàn)模式迎(yíng)来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的(de)调动各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历史长河中，托(tuō)管人结(jié)算模式是最早出现也(yě)是(shì)最为成熟的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)基金。而目(mù)前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由(yóu)博(bó)道、易方达两家(jiā)基金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落(luò)地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他(tā)券(quàn)商(shāng)也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业(yè)内(nèi)人(rén)士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托(tuō)管账户(hù)抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模(mó)式的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资(zī)金(jīn)集中存放在托管银(yín)行(xíng)，在(zài)券商(shāng)开立(lì)的资(zī)金账(zhàng)户无(wú)需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申(shēn)报交(jiāo)易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对(duì)产(chǎn)品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交易(yì)通(tōng)过经纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托(tuō)管(guǎn)行(xíng)完成(chéng)，解决了部分托管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归(guī)属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募(mù)基金与证券公司(sī)结(jié)算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的(de)需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具(jù)化(huà)配置(zhì)”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构(gòu)为广大投(tóu)资人(rén)提供更多的交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破(pò)了现行客户(hù)交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模(mó)式的(de)创新点，平安基(jī)金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)：实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站在(zài)ETF的角度(dù)分(fēn)析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎(shú)回都通过券商(shāng)完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务(wù)也是通(tōng)过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行(xíng)结算模式(shì)，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是(shì)，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有利于(yú)券商代买市(shì)占率的提升(shēng)。博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较券(quàn)商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户环(huán)节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体现(xiàn)出了(le)？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，可(kě)优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势归结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的(de)方(fāng)式是(shì)需要将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解决(jué)了(le)普通券结(jié)模式下(xià)资金分散(sàn)管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间(jiān)受(shòu)银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银(yín)行(xíng)间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一(yī)定量(liàng)减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户与银(yín)证(zhèng)关联(lián)挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管(guǎn)理。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资(zī)验券可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模(mó)式一(yī)致(zhì)，对投(tóu)资(zī)组合(hé)而(ér)言需按(àn)月(yuè)计算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察(chá)看(kàn)，不(bù)少基金(jīn)公(gōng)司对(duì)类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决(jué)等(děng)问题，初期(qī)或更多是头部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这(zhè)一业务进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行(xíng)结算模式和券商结(jié)算模式，这一(yī)模(mó)式可(kě)以同(tóng)时激(jī)发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对(duì)该模式会保(bǎo)持高度关注，会(huì)成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士(shì)更(gèng)有信心，认(rèn)为这是一(yī)个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成(chéng)为新的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对(duì)管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管(gu抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲ǎn)人(rén)结算模式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托管人而言(yán)，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)全额留存在托管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司(sī)提高服(fú)务机构客(kè)户(hù)的(de)能力，也(yě)加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算模式下的(de)场内交易前端验资验券相关(guān)流程和业务(wù)系统(tǒng)，个别(bié)如清算模(mó)块(kuài)涉及一些(xiē)小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算等(děng)多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而(ér)记者从业(yè)内了解(jiě)到，也(yě)有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算模式(shì)发生了重要变化(huà)，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是(shì)银(yín)行托(tuō)管人结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然(rán)是目(mù)前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金(jīn)管理人租(zū)用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊(shū)结算参与人(rén)与中国(guó)结(jié)算进行(xíng)资金和证(zhèng)券(quàn)的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆(bào)发(fā)，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新(xīn)成立基(jī)金采用了券(quàn)结(jié)模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与规模分(fēn)别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部(bù)基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市场行(xíng)情修复及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也(yě)看(kàn)好券结(jié)模式的发展。据(jù)一位业(yè)内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持(chí)难(nán)度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和(hé)基金(jīn)公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模(mó)式保有量会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以(yǐ)前是(shì)小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续开始试水，以(yǐ)后会是(shì)一(yī)个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模(mó)式(shì)的(de)发(fā)展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的(de)舒适度(dù)、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品与券商渠道(dào)的(de)中长期利益深度(dù)绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会(huì)受(shòu)益(yì)于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

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