私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业协(xié)会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增(zēng)加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私(sī)募(mù)投资基(jī)金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称(chēng)《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明确了(le)私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就(jiù)提(tí)出私(sī)募证券基金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变化(huà)外(wài)，连续(xù)60个交(jiāo)易(yì)日出(chū)现基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得(dé)高于(yú)每(měi)月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理(lǐ)性投(tóu)资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资(zī)者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业(yè)投资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合(hé)的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的(de)25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要(yào)求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融(róng)机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集基金以外的(de)其(qí)他私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等(děng)场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格(gé)投(tóu)资者提供通道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金管理人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利(lì)益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系统安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管(guǎn)理、资(zī)料保存(cún)、产品命(mìng)名等(děng)方面提出(chū)规范要求。进一步(bù)细(xì)化对(duì)私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(z80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米uò)指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)信(xìn)息(xī)报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压(yā)力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制(zhì)度等(děng)。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一次(cì)压力(lì)测(cè)试(shì)。私募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力(lì)制(zhì)定并持续(xù)更新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道(dào)业务，私(sī)募(mù)基(jī)金管理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或其指定第(dì)三方下达(dá)投资(zī)指令(lìng)或者(zhě)自行负责(zé)投(tóu)资运作，不(bù)得(dé)为金融(róng)机(jī)构、其(qí)他(tā)私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士(shì)向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资(zī)金方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现及管理人(rén)的(de)整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利(lì)于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合(hé)最低存续规模等(děng)触及底线要求的(de)存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合(hé)同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易(yì)等(děng)投资要求的(de)，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者(zhě)要求设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合(hé)同存续(xù)期限发生变化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求(qiú)在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基(jī)金限(xiàn)期整改。

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