美国债(zhài)务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受(shòu)到上(shàng)限(xiàn)制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触及(jí)法定(dìng)上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次(cì)债(zhài)务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美(měi)国(guó)彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场(chǎng)担忧发生发生违约，很多(duō)国家和(hé)行业(yè)都(dōu)遭(zāo)到抛(pāo)售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利(lì)增长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过消除(chú)了(le)美(měi)国(guó)乃至(zhì)全球面(miàn)临的(de)一(yī)个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国(guó)以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过(guò)度反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债危机(jī)的(de)叙(xù)事反应(yīng)都较(jiào)为平窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置(zhì)中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的(de)避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部(bù)风(fēng)险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的(de)衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国(guó)经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对(duì)记者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票(piào)通(tōng)过债务(wù)上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持续关注(zhù)就业(yè)数(shù)据和工商业(yè)运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计(jì)加息(xī)对市场的(de)冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率(lǜ)或(huò)将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异军突(tū)起的(de)力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储是否能进一步(bù)确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)的(de)态度。

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