四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评(píng)估实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济(jì)受(shòu)多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利(lì)率下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策(cè)利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济方差分析英文缩写，方差分析英文翻译复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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