四大(dà)国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是(shì)对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的(de)是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银(yín)行(xíng)的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策(cè)之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急(jí)转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策(cè)基调(d卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢iào)，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入(rù)卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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