国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济(jì)数据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截(jié)至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一共和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达(dá)成救助协议(yì)以维(wéi)持该(gāi)银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和美联储的(de)官员正(zhèng)在与其(qí)他银行进行协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业(yè)审查员未能(néng)采(cǎi)取有力行动解决硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的问(wèn)题。美联储负责金融(róng)业监管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未(wèi)能(néng)充分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加(jiā)，该行变得有多(duō)么(me)不堪一(yī)击。他(tā)们(men)的确(què)发现了风险，却没有采取足够的措施(shī)，保证该行足(zú)够迅速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其中三(sān)点(diǎn)都和美(měi)联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了(le)对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多的(de)证据(jù)。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监管机(jī)构的公(gōng)开审查报告或(huò)警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行(xíng)多年来一直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动(dòng)性指标却显示(shì)，存款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美(měi)元银(yín)行(xíng)的一系(xì)列规定，包括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银(yín)行强化适(shì)用的(de)标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的银行适用标准和的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的(de)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的未实(shí)现损益，以(yǐ)便让银行的资本要(yào)求更好地匹配其财(cái)务(wù)状况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划(huà)和风险管理不足的公司，美联储可(kě)能增加(jiā)资本或(huò)流动性的要(yào)求，或(huò)者限制股(gǔ)票(piào)回(huí)购(gòu)、股息(xī)支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准内华(huá)达州和佛(fú)罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明(míng)，美国(guó)总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州重大灾难(nán)声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成(chéng)本分(fēn)担(dān)的基础上提供给州政府和(hé)符(fú)合条件的地方政府以及某些私人(rén)非营利组织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地区的(de)应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执(zhí)行副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟已采取行动(dòng)解决(jué)欧(ōu)盟成(chéng)员(yuán)国和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具(jù)体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实施(shī)保障措施。为5个(gè)受影响的成员(yuán)国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调(diào)查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最(zuì)新(xīn)公布的(de)数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联(lián)储青睐的(de)通(tōng)胀指标之一(yī)。此次(cì)公布(bù)的数据(jù)再度印证了(le)美国通胀的居高不下(xià)，这加(jiā)大了美联储5月(yuè)再次(cì)加息的(de)可能性。报(bào)告公布后，美国(guó)短期(qī)利(lì)率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师张晨向(xiàng)期货(huò)日报记(jì)者表示(shì)，上述数据显示(shì)出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数(shù)据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的(de)增(zēng)速出现明(míng)显回暖，显示出美国(guó)经(jīng)济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市场对于(yú)美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美银行信用危机(jī)的尾部(bù)效应持续存在，金(jīn)融(róng)不稳定叠加经济(jì)景(jǐng)气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联(lián)储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年(nián)美联储降息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映核心个人(rén)消(xiāo)费支出在内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升，再加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储(chǔ)5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是(shì)年中(zhōng)美联储的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货(huò)宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当(dāng)前美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策面临抑(yì)制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆(cuì)弱性(xìng)以及下行压力已(yǐ)经持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示(shì)出核心(xīn)通胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择时不得(dé)不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记(jì)者会(huì)上鲍(bào)威尔(ěr)表态(tài)或将更加注重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对(duì)未来加(jiā)息的(de)态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的(de)计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无(wú)最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望公布，因此(cǐ)会(huì)议重点在于利率决议(yì)声明及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗示(shì)。而(ér)在会后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通胀前(qián)景、后续(xù)货币(bì)政策(cè)以及(jí)银行业危机(jī)引(yǐn)发的(de)信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别是(shì)如果(guǒ)出(chū)现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)还是权益(yì)市场(chǎng)而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储(chǔ)会(huì)议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济(jì)风险的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来(lái)的(de)货币政(zhèng)策预期，比如是否透(tòu)露(lù)下半(bàn)年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险偏(piān)好会再(zài)度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计(jì)价较为充分，预计加(jiā)息(xī)结果不(bù)会(huì)引起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次(cì)会议(yì)上需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在(zài)记(jì)者会上对未来政策(cè)路(lù)径的(de)展望(wàng)。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临较大的(de)冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临(lín)涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联(lián)储货币政策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预(yù)期出现一定修(xiū)正，贵金属市(shì)场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但总体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在(zài)利多(duō)、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美(měi)联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行业风险事件余波反复，不(bù)断(duàn)激发市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄(huáng)金(jīn)资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经(jīng)久不(bù)息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主要是(shì)，市场和美(měi)联储对(duì)于后续货币政策之间(jiān)的预期差(chà)，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管(guǎn)过(guò)热态(tài)势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回(huí)归(guī)波(bō)折反(fǎn)复(fù)，进而引发(fā)美联储货币政策前(qián)景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计(jì)，在5月(yuè)美联储议息会议落(luò)地(dì)后(hòu)的一(yī)段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联储还需在更(gèng)多(duō)数(shù)据指引以及银行风险事件(jiàn)落地(dì)后(hòu)，再(zài)相机作出政策调整，而(ér)在此之(zhī)前预(yù)计仍会延续当前“走一步看(kàn)一(yī)步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市(shì)场的逻(luó)辑有(yǒu)两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济(jì)是(shì)否黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际(jì)利率的变(biàn)化，但(dàn)是最近这种联(lián)系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还(hái)没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金属(shǔ)作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已(yǐ)经(jīng)表现出了(le)一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍(réng)有(yǒu)一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金(jīn)属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属交易主线黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对于美联储降息的预(yù)期仍大(dà)幅领先美(měi)联储(chǔ)的(de)官(guān)方预(yù)期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压(yā)力下，市(shì)场对降息预期的(de)修(xiū)正(zhèng)或(huò)将(jiāng)带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观(guān)市(shì)场关键(jiàn)数据较多，导致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外(wài)市(shì)场容易出现巨幅(fú)波(bō)动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息(xī)会(huì)议(yì)等重要事(shì)件，加(jiā)之银行(xíng)业危(wēi)机及债务(wù)上限问(wèn)题悬(xuán)而未决，投(tóu)资者(zhě)要防止过分押注引(yǐn)发的(de)风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属(shǔ)回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢(féng)低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联储会议这一关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若(ruò)保留头寸过(guò)节，则(zé)要保持头寸有足够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的(de)方向性行情，可(kě)根据(jù)美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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