公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的托管人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基(jī)金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在(zài)发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究(jiū)这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士(shì)看来(lái)，目前(qián)基金结算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择(zé)不同的(de)结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基(jī)金(jīn)25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人(rén)结(jié)算模式是最早出(chū)现也是(shì)最为成熟(shú)的基金结算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试(shì)点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方(fāng)探索(suǒ)中(zhōng)落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分(fēn)别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究这一新(xīn)的业务(wù)。”一位(wèi)业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交易(yì)申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账到(dào)证券公司(sī)。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商开立的(de)资金账(zhàng)户无(wú)需实际上的银证转账存入资金(jīn)，每个交易日(rì)基金(jīn)公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的(de)方式(shì)进行场内交易(yì)，券(quàn)商根据已申报的(de)交易额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券(quàn)商交易结(jié)算模式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时资金(jīn)结算(suàn)由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了部分托管行比较关(guān)注的托管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各(gè)方差异化(huà)的(de)需求，也印证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以(yǐ)有助(zhù)于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以保证较好运营效(xiào)率(lǜ)带(dài)来(lái)的(de)优质交易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾(gù)业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广大投资人(rén)提供(gōng)更(gèng)多(duō)的交(jiāo)易(yì)工具(jù)选择。”他进(jìn)一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及这(zhè)类(lèi)模式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金(jīn)总(zǒng)结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资(zī)金无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式(shì)还(hái)是(shì)比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)优劣(liè)势？也是投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券，可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能，优(yōu)化(huà)交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商(shāng)业模式(shì)的创新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代(dài)买市占率的(de)提(tí)升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是(shì)，无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了(le)三(sān)方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率(lǜ)与(yǔ)风(fēng)险控制两(liǎng)方面(miàn)的(de)需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下(xià)，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然(rán)存放在(zài)托管行账(zhàng)户(hù)，实现(xiàn)的(de)方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了(le)普(pǔ)通(tōng)券结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资(zī)金划拨时间受银(yín)证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定期费用支(zhī)付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗一定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户(hù)与银(yín)证关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各方职责所在(zài)，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分离(lí)，证券公司(sī)前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实(shí)现证券公(gōng)司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账，可(kě)防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似(shì)托管人结算模式(shì)，该模式(shì)与托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下(xià)，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内/外(wài)资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业(yè)务(wù)还涉及(jí)系统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期(qī)或更多是头(tóu)部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这(zhè)一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗表示(shì)，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这(zhè)一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于(yú)发展(zhǎn)初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个(gè)基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共(gòng)赢的模(mó)式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均(jūn)有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存(cún)在托管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司(sī)提高服务机构(gòu)客户的能力(lì)，也(yě)加强了(le)公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉(shè)及(jí)不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程(chéng)和业(yè)务系统，个别如清算模(mó)块涉(shè)及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管行的(de)系统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的(de)模式来看，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三方参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一(yī)模式走向(xiàng)券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是(shì)银(yín)行托管人结算模式(shì)，到目前已25年(nián)了，仍然(rán)是目前(qián)公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结算参(cān)与人与中国结(jié)算进行资金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年(nián)初由试(shì)点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基(jī)金(jīn)采用了券结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金结算模式也正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式(shì)的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益市(shì)场行情修复(fù)及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展，在主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)、ETF在(zài)内(nèi)的410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗指数型基金(jīn)等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模(mó)式(shì)将有较(jiào)大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基(jī)金相对来说获得银(yín)行渠(qú)道(dào)的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人(rén)士(shì)也表示，券结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些(xiē)，对于(yú)托管行有一(yī)个制(zhì)衡的(de)作用。以前是(shì)小公司为主，现在(zài)也有(yǒu)一(yī)些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从(cóng)“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系(xì)统探索(suǒ)较(jiào)困(kùn)难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境及(jí)需(xū)求的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体验的(de)舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券(quàn)商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞(jìng)争格(gé)局会(huì)发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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