来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研(yán)究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢复(fù)性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调(diào)“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍(réng)然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调(diào)了(le)今年(nián)的(de)成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得(dé)经(jīng)济当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗转型当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗(xíng)升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解(jiě)是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和(hé)去年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会(huì)议(yì)要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激(jī)发(fā)市场化的力量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的方式激(jī)发(fā)高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振信心和(hé)预期、激发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的内(nèi)生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加强各类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重(zhòng)要的(de)位置(zhì)，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视(shì)防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业链(liàn)、中小金融(róng)机(jī)构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要(yào)化(huà)解。所以今年(nián)和去年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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