金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到(dào)疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着(zhe)经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对(duì)不(bù)足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和(hé)区(qū)间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅(chàng)通(tōng)，也(yě)保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个(gè)过程(chéng)，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

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　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经(jīng)济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才(cái)刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季(jì)度经济(jì)指标已有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动(dòng)为主，使(shǐ)得(dé)居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从(cóng)去(qù)年9月开(kāi)始持续(xù)回(huí)升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回(huí)落(luò)。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的(de)经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资本(běn)开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了(le)信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居(在职教育是什么意思，补充在职是什么意思jū)民(mín)出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的(de)恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复(fù)持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的(de)修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低能(néng)级城(chéng)市(shì)需求。

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