申万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公(gōng)司业(yè)绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至45先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些52.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集中度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入(rù)居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体(tǐ)量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映了(le)先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些分立器件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数(shù)分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自(zì)主研(yán)发等(děng)有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛(máo)利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了(le)与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备(bèi)用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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