美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国(guó)国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危(wēi)机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业(yaj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么è)内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次债务上(shàng)限触及(jí)后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违约，很多(daj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么uō)国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首(shǒu)季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面(miàn)临(lín)的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危(wēi)机的(de)叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)的(de)资(zī)产配置角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸如(rú)美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度(dù)展望中也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高评级银(yín)行（评(píng)级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国政府的(de)财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票(piào)通过(guò)债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济(jì)数据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除联储还(hái)会继续(xù)加息的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务(wù)上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此(cǐ)前(qián)暗(àn)示未来还会(huì)加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决(jué)议中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是(shì)否能进(jìn)一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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