四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年平上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàn抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年g)息一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利(lì)率高于抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期(qī)及支取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降是否会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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