5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开新(xīn)闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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