私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草的(de)《私募证券投资(zī)基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基(jī)金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成为资(zī)本(běn)市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形(xíng)成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完善私募(mù)证券投资基金运作(zuò)规则(zé)体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022二(èr)条(tiáo)，对私募(mù)证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提(tí)出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集(jí)及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及(jí)存续规模(mó)不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基金初(chū)始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波动(dòng)导(dǎo)致净值变(biàn)化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模的(de)基(jī)础上，增加了(le)存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频率不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理(lǐ)的全部(bù)私募证券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存(cún)款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公开募集基金(jīn)以外的(de)其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投(tóu)资者提供通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则(zé)，防(fáng)范利(lì)益(yì)输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在(zài)交易(yì)系(xì)统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一步细化(huà)对私(sī)募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风(fēng)险准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人在(zài)最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季(jì)度(dù)至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一(yī)次压(yā)力测(cè)试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者(zhě)或其(qí)指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他(tā)私(sī)募基(jī)金提(tí)供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策(cè)略表现(xiàn)及(jí)管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要(yào)求(qiú)的存(cún)量基金，《运作指引》施(中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022shī)行后(hòu)不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定存(cún)续期限的私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基(jī)金存续(xù)期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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