调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季(jì)度(dù)芳烃市(shì)场的热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油(yóu)大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油(yóu)需求的预期边际(jì)弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现象的(de)原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备(bèi)原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异(yì)，主要体(tǐ)现在(zài)去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调(diào)油商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚(yà)价差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年(nián)5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美(měi)经(jīng)济下(xià)行压(yā)力(lì)较大，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的(de)出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年(nián)二季度调(diào)油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期(qī)有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多(duō)采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求的不确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需求出(chū)现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基(jī)本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉(jiā)通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的(de)局(jú)面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽(qì)油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期(qī)以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价差(chà)高点已经看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或(huò)将回归自(zì)身(shēn)的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着(zhe)主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的(de)局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力。

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