作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数(shù)的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

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　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底(dǐ)以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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