来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策(cè)。未来(lái)扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调(diào)了(le)今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确(què)实(shí)好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍(réng)需(xū)要克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工(gōng)作会(huì)议精神一(yī)致。这(zhè)也(yě)意味(wèi)着稳增长不(bù)会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革(gé)开(kāi)放的方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所(suǒ)有制企业(yè)公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和(hé)隐性(xìng)壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决(jué)企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自(zì)中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积(jī)极的(de)财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策(cè)协(xié)调配合(hé)”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的(de)重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资(zī)放在(zài)更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代(dài)化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济(jì)并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套(tào)电网(wǎng)改造(zào)”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们(men)认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房(fáng)地(dì)产产业(yè)链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的(de)不同(tóng)是疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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