四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shā2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪ng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化(huà)改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)的(de)必要性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关(guān)注到(dào)的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪0; line-height: 24px;'>2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪)银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会(huì)不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存(cún)款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大(dà)。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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