公募基金交易(yì)结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的(de)托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式(shì)和券商结(jié)算(suàn)模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金(jīn)，该(gāi)基金(jīn)由博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在(zài)发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合(hé)作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推出也(yě)吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发(fā)证券有(yǒu)落地的(de)基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也(yě)在关注(zhù)研(yán)究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新(xīn)时代(dài)。券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年(nián)的(de)历(lì)史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现(xiàn)也(yě)是(shì)最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在(zài)发(fā)行(xíng)的易方达(dá)中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道(dào)、易方达两家基金公司与(yǔ)广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产品的(de)券(quàn)商，健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗据了解，其他券商也在积(jī)极研(yán)究这一(yī)新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托(tuō)管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账(zhàng)到证券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金集中存(cún)放在托(tuō)管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资金账户无需(xū)实(shí)际(jì)上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每个交(jiāo)易日(rì)基金公司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的(de)方式(shì)进行(xíng)场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算(suàn)产(chǎn)品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先(xiān)券商交易结算(suàn)模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完(wán)成(chéng)，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管资(zī)金归属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调(diào)动(dòng)了托管行的(de)积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公募(mù)基金(jīn)与(yǔ)证券公(gōng)司结算模式的选(xuǎn)择(zé)，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异(yì)化的(de)需求，也(yě)印证了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进(jìn)入更加(jiā)成熟(shú)和(hé)高速(sù)发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结算模式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进(jìn)公募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以(yǐ)保(bǎo)证较(jiào)好运营(yíng)效率带(dài)来的优质(zhì)交易(yì)体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大(dà)投资人提供更多的(de)交易工(gōng)具选择。”他进(jìn)一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式突破了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资金(jīn)的三方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三(sān)方存管；二是交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式(shì)，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的(de)结算模(mó)式，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的(de)角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎(shú)回(huí)都通过券商完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端(duān)验资验(yàn)券，可有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠(qú)道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的(de)提(tí)升。博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化了开户(hù)环节，免去了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银(yín)证转账即可(kě)调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提(tí)升，同(tóng)时也(yě)简化了开户环(huán)节，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强了交易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，可(kě)优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不(bù)是集中于原来的(de)证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的方(fāng)式(shì)是(shì)需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨(bō)时间受(shòu)银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间(jiān)范围(wéi)限制(zhì)的痛(tòng)点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作，例如(rú)，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可(kě)有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账(zhàng)实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)几点不足之(zhī)处：一方面，类似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日(rì)确(què)立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基(jī)金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业(yè)务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的(de)障碍并不大。”一家基(jī)金公司(sī)人士表示，这(zhè)类业(yè)务具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时激发(fā)银行、券(quàn)商双方的销售(shòu)力(lì)度(dù)，同时在此类(lèi)模(mó)式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相关金融机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关注(zhù)，会(huì)成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士更有(yǒu)信心，认为这是(shì)一个(gè)基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业(yè)发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较(jiào)传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托管人(rén)而言，产品(pǐn)资(zī)金全额(é)留存在托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户(hù)的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的(de)场内交易前(qián)端(duān)验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券(quàn)商和(hé)托管行的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如在(zài)系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也(yě)有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单一(yī)模式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模式发生了(le)重要变(biàn)化，从单(dān)一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结(jié)算(suàn)的(de)主流(liú)模式。这一模式(shì)是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席(xí)位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特(tè)殊结(jié)算参与(yǔ)人与(yǔ)中国结(jié)算(suàn)进行资金和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财富(fù)管理业(yè)务高速发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立(lì)基金采用了券结模式(shì)。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结(jié)算模式也正(zhèng)式进(jìn)入(rù)了(le)新(xīn)时代(dài)健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模(mó)式的(de)持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结(jié)模(mó)式(shì)将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模(mó)式(shì)在中(zhōng)小基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说获得(dé)银行渠(qú)道的(de)营(yíng)销支持(chí)难度较大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券结模(mó)式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司(sī)为(wèi)主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质(zhì)量”时代(dài)：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难(nán)”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这一发展变(biàn)化。

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