射频芯片领(lǐng)域(yù)面临变局，下游市场增速放缓叠加(jiā)进入竞(jìng)争红海，海外巨头(tóu)已(yǐ)开始寻求业务转型。

　　今日(rì)，射频芯(xīn)片厂商慧(huì)智微正(zhèng)式在科创板(bǎn)上市。公司股价开盘破(pò)发，跌(diē)9.75％。截至收盘(pán)，慧智(zhì)微报19.05元(yuán)/股，较发(fā)行价跌(diē)去8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市(shì)场受到资本热捧(pěng)。据公(gōng)司(sī)上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始进入融资(zī)快车道(dào)，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二(èr)期、红(hóng)杉中(zhōng)国(guó)、IDG资本、光速中国以(yǐ)及金(jīn)沙(shā)江创投等(děng)一系(xì)列(liè)外部(bù)机构股东。截至上市前，大基金二期、广发信德以(yǐ)及金沙(shā)江创(chuàng)投(tóu)为持股达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持(chí)股比例(lì)分(fēn)别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一提的(de)是，与慧智微产品(pǐn)结(jié)构相似的(de)唯捷创芯，上市(shì)首日也走(zǒu)出了破(pò)发的行情，该公(gōng)司股(gǔ)价于去年下半年触底回升，但截(jié)至今日(rì)收(shōu)盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背(bèi)后(hòu)，是射频领域(yù)正面临变局。目前，正射频需求(qiú)走(zǒu)向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速(sù)放缓以及5G普(pǔ)及潜力有(yǒu)限等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，预计到2028年射频(pín)前(qián)端(duān)市场年复合增长率约(yuē)为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家(jiā)全球射(shè)频芯片巨头，近年来也在响应(yīng)市场(chǎng)变化谋求射频芯片业务以外(wài)的转型。

　　《科(kē)创板(bǎn)日报》记者注意(yì)到，当前，射频领域仍有飞骧(xi朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁āng)科(kē)技(jì)、康(kāng)希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开资料(liào)显示(shì)，慧智微成立于2011年，主营业(yè)务为射频前端芯片及模(mó)组的研发、设计和销(xiāo)售(shòu)，下游应用领(lǐng)域主(zhǔ)要包括智(zhì)能手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移动终(zhōng)端(duān)设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分(fēn)别实(shí)现营业收入(rù)2.07亿(yì)元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元(yuán)；公司当(dāng)前仍处于亏损状(zhuàng)态(tài)，净(jìng)亏损(sǔn)额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公司亏(kuī)损持续的原(yuán)因，慧(huì)智微在(zài)招股(gǔ)文件中(zhōng)称，是由(yóu)于持续进行高额研(yán)发投入(rù)；下游客户集(jí)中且具(jù)有产品验证周期，尚(shàng)未形成规模效应(yīng)；市场(chǎng)竞争激烈(liè)，叠加下游(yóu)去(qù)库存周期影响，公司产(chǎn)品(pǐn)毛利(lì)空间受挤压(yā)。

　　研发投(tóu)入方面，近(jìn)三年的总(zǒng)额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛(máo)利方(fāng)面，近三年(nián)公司的综(zōng)合(hé)毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以(yǐ)及(jí)17.97％，远(yuǎn)低于同(tóng)行业头部卓胜微50％左(zuǒ)右的(de)毛利率水平，也不及(jí)和慧智微产品结构更(gèng)接近的唯捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上下(xià)。

　　在(zài)自身造血能力不足，但仍要抓紧扩(kuò)大规(guī)模的情况(kuàng)下，慧智微开启了对外融资(zī)之路。公开(kāi)信息(xī)显示，公司于2018年末开(kāi)始进入融资快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在(zài)一(yī)年内完成了三轮融资，众多知名资方，包括(kuò)大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是(shì)在(zài)这一阶段对慧智微(wēi)进入(rù)了慧智微的股东序列。

　　据(jù)招股书，截至(zhì)IPO前(qián)，大基金二(èr)期、广发信德以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持(chí)股达5％以上的外(wài)部机构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显(xiǎn)示，从当(dāng)前(qián)的股价情况看(kàn)，大基金二期在投资慧智微的(de)近两(liǎng)年(nián)时(shí)间里，实现了近(jìn)2.5倍的账面回报，而较大基金二(èr)期晚3个月进入、并在后一(yī)轮持续加注的(de)红杉中国(guó)，平(píng)均持(chí)股(gǔ)成本增(zēng)至13.78元/股(gǔ)，当(dāng)前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域面临变局(jú)

　　慧(huì)智微招股(gǔ)书显示，公司目前有超过(guò)接近67％的收入来自(zì)于手机领域。当前，智能手(shǒu)机出货(huò)量(liàng)的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，已经对慧智微的业绩造成了冲击(jī)，而市场对智能手机(jī)未(wèi)来增速(sù)持(chí)续放缓的预期，也(yě)让资本市场对包括慧(huì)智微在内(nèi)的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由于手机市(shì)场(chǎng)的下滑，射频前端市场(chǎng)规(guī)模与2021年的市(shì)场(chǎng)相(xiāng)差无几。而接下(xià)来，由于(yú)智能手机的温和(hé)增长以(yǐ)及5G普及的潜力有限，预计到2028年射(shè)频前端的市场年复合(hé)增(zēng)长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似(shì)产品结构，同样在IPO前获豪华股东(dōng)突击入股(gǔ)的射频(pín)龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月科创板上市时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的(de)价格后止跌(diē)回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低(dī)于66.6元/股的发(fā)行(xíng)价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射频芯(xīn)片领(lǐng)域的巨头厂商都(dōu)在谋(móu)求转型，拓展射(shè)频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射(shè)频芯片外，其(qí)还增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角延伸(shēn)至(zhì)汽车、物联网(wǎng)、电源(yuán)等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正呈现出一(yī)片红海的竞(jìng)争格局(jú)，由于入局者众，且产品仍(réng)集中(zhōng)在中低端(duān)市场，各射频芯片厂商(shāng)只能再卷价格，进一(yī)步(bù)压(yā)低(dī)了自(zì)身的利润空间(jiān)。

　　射频(pín)厂商(shāng)三伍微电子创始(shǐ)人钟林此前(qián)曾表(biǎo)示，国产射频前端芯(xīn)片(piàn)杀价(jià)已(yǐ)经无(wú)底线，而(ér)预计未来每个射频细分赛道还(hái)会(huì)有更(gèng)多竞争者进入，往(wǎng)后(hòu)三(sān)年射频芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商将面临更大的(de)生存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一(yī)级市场对射频芯(xīn)片厂(chǎng)商的关注亦有所下(xià)降(朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁jiàng)，截至(zhì)目前，今年共有9家射频(pín)芯(xīn)片厂商宣(xuān)布完成融资，而在2021年上半年，这个(gè)数据是近50家，且投资机构(gòu)涵盖了投资机构涵盖了中(zhōng)金资本、红杉(shān)资本中国、小米长江(jiāng)产业基金、深创投(tóu)等(děng)知名机构(gòu)。

　　当前(qián)，射(shè)频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表示，本次IPO募得资金将用(yòng)于芯片测设(shè)中心建设、总部基地及上海和广州研发中心建设以及补充(chōng)流动资(zī)金。具体(tǐ)战略规划方面，其表示(shì)将(jiāng)巩(gǒng)固在5G射频(pín)前端领域取得的市(shì)场地位，增加(jiā)头部客户的市场(chǎng)份额；技(jì)术上跟进射频前端(duān)技(jì)术迭代，优(yōu)化可重(zhòng)构(gòu)技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品上(shàng)加大对上游(yóu)滤波器、多工器(qì)的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门(mén)槛的产品(pǐn)系列(liè)。

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