四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基于三重悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么考(kǎo)量。一是(shì)符合(hé)推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在(zài)略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēn悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么g)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是(shì)出(chū)于(yú)推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一(yī)季度(dù)净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治(zhì)局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行净利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本(běn)、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率水平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成本(běn)成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期(qī)存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次(cì)利率悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结(jié)算和协(xié)定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形成(chéng)了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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