来(lái)源：梁(liáng)中华宏观(guān)研究(jiū)

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期(qī)加(jiā)息25BP，并(bìng)按(àn)计(jì)划(huà)缩表。坚(jiān)持加(jiā)息(xī)的关键(jiàn)仍是(shì)通(tōng)胀压力(lì)太(tài)大(dà)。

　　本次(cì)美联储(chǔ)声宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思明较3月有何变化(huà)？第(dì)一，重申经济依(yī)然稳(wěn)健，表述修改(gǎi)为“一季度经(jīng)济温(wēn)和(hé)增长，就业强劲(jìn)，失(shī)业率在低位”。第二，重申美国银(yín)行稳(wěn)健，明确(què)银行风险(xiǎn)导(dǎo)致(zhì)家(jiā)庭(tíng)和企业信贷的收(shōu)紧。第三，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀仍然很高，委员会仍(réng)然高度(dù)关注通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修(xiū)改(gǎi)货币(bì)政策表述，重申“委(wěi)员(yuán)会评估货币政策的滞后影(yǐng)响”，删除“委(wěi)员会预计(jì)一些额外的政策紧缩可能是适(shì)当的(de)”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关(guān)于经济，认为(wèi)经济可(kě)能面临(lín)来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需要时间来体现(xiàn)；预计美国经(jīng)济温和增长，有可能避免衰退，或(huò)者(zhě)是温和(hé)衰退(tuì)。关于加息，本次加息依(yī)然是共识；认为原则上不需要利(lì)率(lǜ)提高那么高，正在评估是否达到限制性(xìng)水平，认为(wèi)或已经达到（或已(yǐ)经接近达到）。关于降息，强调劳动力(lì)市(shì)场在走弱(ruò)，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目标，降低通(tōng)胀仍需(xū)较长时间，当前降(jiàng)息并不合适。关于(yú)银行和债务(wù)上(shàng)限，强调地区性银行发(fā)挥非常重要的作用(yòng)，不希望大型(xíng)银行进行大规模收(shōu)购，银行(xíng)业总(zǒng)体上有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，美国银(yín)行系统健康且具(jù)有弹性(xìng)。强调(diào)应及时提高债务上限。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议(yì)决(jué)定加息25BP，上调联邦(bāng)基金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月(yuè)以来的高(gāo)点。此(cǐ)外，上(shàng)调准备金余(yú)额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷利(lì)率(lǜ)至5.25％，上(shàng)调(diào)隔夜回(huí)购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联储将继续减(jiǎn)持美国(guó)国(guó)债、机构债务和机(jī)构抵押贷款支持证券，上限为(wèi)950亿美元（600亿(yì)美元(yuán)国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持加息的关键仍在于通胀(zhàng)压力较大(dà)。例(lì)如，3月美国核(hé)心通胀季调环比仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连续4个月处于高(gāo)位；核心通(tōng)胀年化同比也仍(réng)在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息是80年代以来最(zuì)快的一次，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申经济依然(rán)稳(wěn)健。不过表述修(xiū)改为“1季(jì)度经(jīng)济活动以适度(dù)的速度增(zēng)长，最近(jìn)几个(gè)月就业增长强劲，失业率(lǜ)保持在低位(wèi)”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨(péng)胀仍然很(hěn)高(gāo)”、“委员会仍然高度(dù)关(guān)注通货膨胀(zhàng)风险”、“致(zhì)力于恢复2％的通(tōng)胀目标(biāo)”。

　　关于加(jiā)息方(fāng)面，或(huò)将停止(zhǐ)加(jiā)息。重申委(wěi)员会将评估(gū)货币政策的滞(zhì)后影响，“在确定(dìng)额外的(de)政策(cè)紧缩在多大程度上(shàng)适合于随(suí)着时(shí)间(jiān)的推移将(jiāng)通(tōng)货膨(péng)胀率恢(huī)复到2％时，委(wěi)员会将(jiāng)考(kǎo)虑货(huò)币(bì)政策的累积紧缩，货币政(zhèng)策影响(xiǎng)经(jīng)济活动和通货膨胀的滞后，以及经济和金融发展”。重(zhòng)点(diǎn)是删除了“委员会(huì)预(yù)计(jì)，一些(xiē)额外的政策紧(jǐn)缩可能是适当(dāng)的，以(yǐ)实现一种货币政策立场”，表明美(měi)联储加息或将结束。

　　关(guān)于银行风险，重申美(měi)国银(yín)行稳健。“美国银行体系稳健且富(fù)有(yǒu)弹性(xìng)”；明确银(yín)行风(fēng)险导致了家庭和企业信贷的(de)收紧（上(shàng)一(yī)次表述为“可能”），重(zhòng)申这(zhè)对(duì)经济、就(jiù)业(yè)和(hé)通胀的(de)影(yǐng)响存(cún)在不确定性，“家庭和企业信(xìn)贷条件收紧(jǐn)可能(néng)会(huì)拖累经济活动(dòng)、就业和(hé)通胀，这(zhè)些影响的程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何表(biǎo)态？

　　关于(yú)经济(jì)，仍期待“软着(zhe)陆”。美(měi)联储主席鲍威尔认为，经(jīng)济可能面(miàn)临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响还需要时间来体现（尤其(qí)是住(zhù)房和(hé)投资领域）。不过(guò)明确(què)指(zhǐ)出，如(rú)果美国出现经济衰退(tuì)，希(xī)望是温(wēn)和的；强调，美(měi)国可能(néng)会(huì)出(chū)现轻微(wēi)的经济衰退。

　　关于加息，或(huò)已经(jīng)达到限制性水平。美(měi)联储在3月(yuè)议息会议(yì)时，就已经在讨论停止(zhǐ)加息的问题；不过，鲍威尔(ěr)指(zhǐ)出(chū)本次加息(xī)依(yī)然是共识，所有人全票通(tōng)过，一些政策制定者谈到停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息，但不是本次会(huì)议(yì)。

　　对于未来利率终点的问题(tí)，鲍威尔认为原则上不需要利率提高那么(me)高，正在(zài)评(píng)估是(shì)否达到限(xiàn)制性水平，认为或已(yǐ)经(jīng)达到了限制性水(shuǐ)平（或(huò)已(yǐ)经接近达到），也(yě)就(jiù)意味着也(yě)许可以暂停加(jiā)息了。后续政策变(biàn)化的关键仍是审视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳(láo)动力市场(chǎng)在(zài)走(zǒu)弱(ruò)，但依然(rán)强劲，失业率仍在低位(wèi)，薪资水平(píng)仍高(gāo)，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高(gāo)于目标水平，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。

　　关于(yú)银行风险，鲍威(wēi)尔强调地区性银(yín)行发挥非常(cháng)重要(yào)的作用，不希望(wàng)大型银行进行大规模收购，银行业总体上有(yǒu)所改善(shàn)，美(měi)国银行系统健康(kāng)且具有弹(dàn)性(xìng)。银行危机的影响程度目前尚不确定(dìng)。

　　关于(yú)债务上限风(fēng)险，鲍威尔强调应及(jí)时(shí)提高(gāo)债(zhài)务上限，如(rú)果没有(yǒu)达成(chéng)债务协议，经济(jì)后果“高度不(bù)确定”。此前，美国财政部长耶(yé)伦(lún)也强(qiáng)调(diào)，如果国会不(bù)尽早采取行动提高(gāo)债务(wù)上限，美国(guó)可能最早于6月1日出现债务(wù)违约。

　　由于美联(lián)邦(bāng)政(zhèng)府触及(jí)31.4万亿美(měi)元的法(fǎ)定举债上(shàng)限，美国财(cái)政(zhèng)部于今年1月宣布采取特别(bié)措施，避免联邦政(zhèng)府发生债务违约(yuē)。美(měi)国国会预(yù)算办公(gōng)室5月1日发布的最(zuì)新报告显示，美国(guó)在6月初(chū)耗尽资金的(de)风险较之前更高。

　　往(wǎng)前看，美国银(yín)行风险演变成系统(tǒng)性风险(xiǎn)的概率或有限，但中小(xiǎo)银(yín)行破产或依然(rán)会出现。目(mù)前市场依然预期美联储6-7月维持利率水平(píng)不(bù)变，9月开始降息（概(gài)率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑(huá)，但依然有韧(rèn)性；美国(guó)通(tōng)胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思