财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公布(bù)的数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如央(yāng)行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对记(jì)者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获(huò)取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前(qián)理财(cái)产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值(zhí)是(shì)不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引力(lì)有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货(h青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么uò)币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低(dī)一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信贷需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等(děng)创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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