四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去(qù)二(èr)十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一(yī)市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调(diào)整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活(huó)期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等(děng)于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力(lì)依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成(ch东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗éng)本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期(qī)服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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