4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气(qì)度(dù)环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社会(huì)消费(fèi)品零售(shòu)总额(é)同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能(néng)高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外(wài)经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观(guān)数据(jù)预(yù)览

　　工业：工(gōng)业生产及(jí)物(wù)流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数(shù)效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环比上(shàng)行3个(gè)百分点、高(gāo)炉开工(gōng)率(lǜ)环(huán)比回升2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且(qiě)4月物流(liú)指数(shù)环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环(huán)比(bǐ)下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工(gōng)业生(shēng)产景气度环比有所下(xià)行，但(dàn)受去年同期(qī)低基(jī)数提振(zhèn)同(tóng)比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的(de)工(gōng)业生产可(kě)能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社(shè)会(huì)消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出行及消费活(huó)跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值(zhí)环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政策(cè)及车展等线下活动拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日乘(c中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022héng)用车零售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月(yuè)的8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五(wǔ)一假期(qī)居民此(cǐ)前(qián)受抑(yì)制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内旅游(yóu)出(chū)行人(rén)数及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应”下居民(mín)消费(fèi)倾向尚未(wèi)修复至(zhì)疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快(kuài)评(píng)：五一(yī)假期(qī)消费数(shù)据的(de)三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数据显示(shì)4月以(yǐ)来地(dì)产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节(jié)奏(zòu)也(yě)有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城市(shì)销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百(bǎi)城(chéng)土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同(tóng)时水泥开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新(xīn)开工(gōng)能否回(huí)升(shēng)；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动能能否(fǒu)再(zài)度上(shàng)行。基建端，4月地方(fāng)新增专(zhuān)项债净(jìng)发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的(de)4039亿元小幅(fú)下行(xíng)但(dàn)仍高于2022年(nián)同(tóng)期(qī)的1368亿元，可能(néng)支撑(chēng)低(dī)基数下基(jī)建投资(zī)继续上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续(xù)回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内(nèi)需环比回(huí)落拖累食品价格下行(xíng)：4月(yuè)农产(chǎn)品(pǐn)批发(fā)价格200指(zhǐ)数较(jiào)3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总(zǒng)体较高；另一方面，海(hǎi)外经(jīng)济(jì)动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待恢复，工业(yè)品价格(gé)同(tóng)比继续回(huí)落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿产(chǎn)价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基(jī)数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价格指数(shù)或(huò)有所(suǒ)下行，但低基(jī)数(shù)及外贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需(xū)求日(rì)度(dù)指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的(de)16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美(měi)元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此外(wài)，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美的一(yī)体化(huà)产业链(liàn)、需求链的格(gé)局不(bù)断优化，出口增长韧(rèn)性可能(néng)超预期（参见《中国(guó)出口产(chǎn)业(yè)链(liàn)的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方(fāng)面，企业(yè)中(zhōng)长期贷中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022款延续年初(chū)至今的(de)较强势头(tóu)、购房需求回升背景下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需(xū)求(qiú)有望继续企(qǐ)稳回升，政策(cè)性银行金融工具继续带动基(jī)建(jiàn)投资和企业(yè)中长期贷款增长，信贷周期或继续保(bǎo)持强势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股(gǔ)权(quán)及政府债融资(zī)较去年同(tóng)期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政(zhèng)收入增长有望(wàng)回升；财政支(zhī)出(chū)、尤其民生和基(jī)建相关支出有望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍是近期准财(cái)政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走弱、低基(jī)数效应(yīng)凸(tū)显》

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