来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势和经(jīng)济(jì)工(gōng)作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会议(yì)也(yě)提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强(绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较(jiào)大的(de)差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业(yè)压(yā)力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前(qián)绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思经济持续回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策(cè)的(de)要求，本(běn)次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去年(nián)12月会(huì)议的相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费环(huán)境，促进(jìn)文化(huà)旅游(yóu)等服务(wù)消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资(zī)，是政(zhèng)府(fǔ)主动(dòng)稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大(dà)城(chéng)市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资(zī)放(fàng)在更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和(hé)自由贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产业政策(cè)的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设(shè)施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用(yòng)人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人(rén)工(gōng)智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务(wù)管理，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今年(nián)和去年(nián)最(zuì)大的不同是(shì)疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì)。

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