5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的(de)营收与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增(zēng)量大(dà)部(bù)分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新药(yào)企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有(yǒu)确(què)定性的(de)领域之一(yī)，一定程(chéng)度(dù)上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才、技(方差分析英文缩写，方差分析英文翻译jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。<方差分析英文缩写，方差分析英文翻译/p>

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分方差分析英文缩写，方差分析英文翻译布将会(huì)得(dé)到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力(lì)。

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