作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家(jiā)统计(jì)局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半(bàn)年(nián)随着生猪曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗价(jià)格筑底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交(jiāo)通(tōng)工具及(jí)交通(tōng)工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在(zài)产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历(lì)史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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